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聪明的投资者正在做最坏的打算 散户或将成机构的“接盘侠”

现货黄金 2019年09月03日 21:47 3299

  巴克莱银行股票策略师Emanuel Cau表示,在基本面疲软、收益减少、地缘政治发展走势越来越难以预测,以及特朗普时不时加剧贸易局势的背景下,投资者似乎正在“做着最坏的打算”。

  由担忧经济衰退马上就要来临,投资者纷纷增加对债券和现金的持有量,开始抛售股票。自去年12月18日以来,股票外流占资产管理规模的3%,几乎是上次经济低迷时期流出资金的一半。

  退一步说,即便全球股市交易仅仅略低于历史高点,但是2019年股票基金资本外流仍旧达历史新高,这是自相矛盾的现象。

  不过,也不能责怪抛售股票的投资者,因为早在1个月以前,经济衰退的迹象就已经显现。其中,企业利润率降低就是经济衰退的迹象之一,这给投资者竖起了一个大大的警告。

  美国经济分析局对美国NIPA估计值的最新年度修订表明,美国的利润率比最初设想的要低得多。实际上,该修订后的数据减去了企业利润的收入,提高了员工薪酬,这才导致企业利润占GDP的比例下降。

  此外,在美国经济衰退之前,利润率总是会达到峰值,平均至少会出现7个季度。这一次,利润率似乎早在30个季度前的2012年第一季度就见顶了。简而言之,经济衰退早该到来了,且衰退的规模可达4倍之多。

  在经济衰退将要来临的情况下,投资者抛售股票无可厚非,这样一来,他们的损失会大大减少。目前,宏观对冲基金、CTA基金和vol目标基金等一些大型基金再次做空股票。

  一些机构投资者也逃离股市,寻求包括持有现金在内的安全资产。由下图可见,货币市场基金和债券资产的资金流入量最大,而美股、欧洲和新兴市场股市则遭遇大规模资金流出。

  随着近期股市修正使得股市波动性加剧,vol目标基金也大幅转向UW股市。股权融资风险与2018年和2019年差不多,随着卖出和买入的成交量之比提高,对冲交易也大量增加。

  美国商品期货交易委员会(CFTC)提供的数据进一步佐证了投资者纷纷涌向避险资产这一趋势。过去一个月,日元、恐慌指数VIX和黄金期货的投机头寸增加,而投资者削减了对普通金属、股票和美元的头寸。黄金价格目前处于6年来的最高水平,近期的上涨也受到美联储降息的影响。

  此外,与近几个月观察到的趋势形成对比的是,美国企业信贷和新兴市场债券基金上月也出现了和股市一样的资金外流,这表明投资者正在紧急避险。不过,过去2年股票和信贷流动的差异仍未改变,从历史角度看,这种差异较为极端。

  那么,如果金融机构和投资者都在即将到来的经济衰退之前抛售股票,谁会买进这些股票呢?通常而言,买入这些股票的投资者有两类:股票回购投资者和散户投资者。

  巴克莱银行曾在在第二季度业绩报告中表示过,今年以来,股票回购势头强劲,不仅仅在美国,在欧洲也是如此。该行表示,尽管机构投资者正在撤离股市,企业仍在对市场报价。因此,股票回购投资者很有可能会买入这些股票。

  第二类可能买入股票的投资者是全球最可靠的“股票接盘侠”(bagholder):散户投资者。

  巴克莱银行指出,在最近的股市修正中,散户投资者并没有减少股票头寸,反而在增加头寸。散户投资者8月纷纷涌向最受欢迎的美股ETF,流入的资金保持稳定。而在此前的2月18日、12月18日和5月19日的修正中,流入的资金有所下降。换言之,仍旧相信BTFD的只有散户投资者了。

  对巴克莱来说,散户投资者抛售的减少可能为股市提供了一些缓冲,目前仍是利好消息。然而,该行警告称,如果美国家庭出售股票,可能会导致市场大幅下跌,因为目前的风险达到有史以来新高。

  这也解释了为什么对特朗普和美联储来说,目前最重要的任务是,让散户投资者不仅不抛售股票,而且还要继续购买股票。因为这样做,可以让所有机构投资者和快钱投资者在经济衰退最终到来之前,能够轻松变现。


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